Is Twitter Really Worth $10 Billion?

May 13 (Bloomberg) -- Bloomberg's Doug MacMillan discusses the valuation of Twitter compared to Facebook. He speaks with Cory Johnson on Bloomberg Television's "Bloomberg West." (Source: Bloomberg)

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Balanza de Pagos (I)

Para entender lo que ha ocurrido en España en los últimos años, e incluso porqué sube la bolsa y baja la prima de riesgo, es bueno ver lo que ocurre con la Balanza de Pagos.

La Balanza de Pagos es un documento contable donde se recogen todas las transacciones (materiales, inmateriales y financieras) realizadas por un país con el resto del mundo. Se divide en tres cuentas principales, más una adicional que corrige los errores que se cometen en la confección de las anteriores cuentas para que el resultado contable global sea cero:

- Cuenta Corriente: En la que se incluyen:

• Balanza Comercial: Se registran los pagos y cobros procedentes de las importaciones y exportaciones de bienes tangibles (alimentos, coches, etc).

• Balanza de Servicios: recoge todos los ingresos y pagos derivados de la compraventa de servicios prestados entre los residentes de un país y los de otros (turismo y viajes, servicios financieros, transportes, etc).

• Balanza de Rentas: Recoge la remuneración que un país hace a los factores productivos (trabajo y capital) que participan en sus procesos de producción, pero que no residen en el país. Rentas del trabajo (remuneraciones de los trabajadores fronterizos, estacionales o temporeros) y las rentas generadas por los activos y pasivos de la cuenta financiera o rentas de capital (dividendos de acciones, intereses de préstamos, alquileres...).

• Balanza de Transferencias: recoge las transferencias sin contrapartidas recibidas o pagadas al exterior, normalmente de tipo donativo y pueden ser públicas o privadas. Por ejemplo donaciones entre gobiernos, los envíos de dinero que hacen los emigrantes a sus países de origen o premios de juegos de azar.

- Cuenta de Capital:

• Transferencias unilaterales recibidas o realizadas por un país. Se distinguen de las corrientes en que ahora se trata de transferencias de bienes de capital fijo o bien de dinero pero vinculado a la adquisición o enajenación de activos fijos. Por ejemplo los fondos de cohesión o el FEDER.

• Adquisición de activos inmateriales no producidos: Se registra la compraventa de activos intangibles no producidos como patentes, marcas registradas, derechos de autor y concesiones.

- Cuenta Financiera: Registra la variación de activos y pasivos financieros con el exterior.

• Inversiones directas: Adquisiciones de valores negociables como bonos y acciones, con los que el inversor pretende obtener una rentabilidad constante en la empresa en la que invierte. También se incluirían los préstamos entre las unidades de las multinacionales e inversiones en inmuebles.

• Inversiones de cartera: Transacciones en valores negociables excluidas en el apartado anterior. Cómo acciones, fondos de inversión, bonos y obligaciones.

• Otra inversión: Recoge, las variaciones de activos y pasivos financieros frente a no residentes no contabilizadas como inversión directa o de cartera. Incluye; prestamos entre residentes y no residentes, otros depósitos.

• Derivados financieros: incluyen las opciones, los futuros financieros, los warrants, ya sean sobre acciones o sobre valores, compraventas de divisas a plazo, etc.

• Variación de reservas del Banco Central: Variaciones de los activos financieros que sirven como medio de pago internacional, sobre todo la entrada y salida de divisas. Esta partida esta muy influida por las demás, ya que se utiliza como contrapartida de las operaciones que son al contado.

- Cuenta de Errores y Omisiones: es una partida de ajuste para las operaciones no registradas. De esta forma, la Balanza de pagos siempre está cuadrada, lo cual quiere decir que la suma de todas las cuentas que componen la Balanza de Pagos tienen que dar cero.

Que la Balanza de Pagos a nivel agregado cuadre, no significa que el país presente equilibrio en sus transacciones económicas internacionales. Pueden existir desequilibrios entre las tres cuentas que componen la Balanza de Pagos que afectan a la economía de un país, siendo el encargado de mantener el equilibrio el Banco Central que reduce sus reservas de divisas cuando la Balanza de Pagos presenta un déficit y lo contrario sucede cuando ésta presenta un superávit.

Para cada cuenta se calcula su saldo, mediante la diferencia entre las entradas y salidas de divisas de las partidas correspondientes. Si el resultado es positivo, se dice que esa balanza presenta superávit (el país tiene capacidad de financiación y posición acreedora con el exterior), y si es negativa presenta déficit (el país tiene necesidad de financiación, por lo tanto tiene una posición deudora).

Saludos.

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El Senado francés aprueba por amplia mayoría la reforma que flexibiliza el mercado laboral

El Senado de Francia ha aprobado este martes por una amplia mayoría el paquete de reformas presentado por el Gobierno para hacer más flexible la normativa del mercado laboral, un proyecto clave de los esfuerzos del presidente François Hollande para recuperar la competitividad de la economía francesa.

   En concreto, 168 senadores votaron a favor y 33 en corta de la reforma, que ya fue aprobada por el Parlamento en abril y que fue negociada por el Ejecutivo de Hollande con los empresarios y tres sindicatos durante el pasado mes de enero.

   Por el contrario, el texto ha sido rechazado por los diputados de formaciones de izquierdas, que han intentado frenar su aprobación y quienes han contado con el apoyo de las formaciones sindicales que se oponían al acuerdo, entre ellas la CGT.

   La ley facilitará a las empresas llevar a cabo despidos o reducir salarios u horas de trabajo en un periodo de crisis económica, pero eleva el coste de las plantillas en las que la mayoría de los trabajadores tengan contratos de muy corta duración.

   En concreto, las empresas podrán negociar con los sindicatos estos recortes en salarios y horas laborales durante un limitado periodo de tiempo en un entorno de crisis económica, una medida similar a la que ya existe en Alemania. Además, facilita el despido en las compañías con más de 50 empleados.

   "Este es uno de esos momentos en el que se da un gran pasado hacia adelante", aseguró el ministro de Trabajo, Empleo, Formación Profesional y Dialogo Social, Michel Sapin.

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El Banco Sabadell se desangra en bolsa

Entre los valores más tocados del Ibex 35 y que tienen más alejada la posibilidad de mejorar su tendencia se cuentan varios de la banca mediana; en la parte superior tenéis el desastre de gráfico del Banco Sabadell, que cae un 25 % en lo que va de 2013 y bastante más desde los máximos de Enero; desde el punto de vista técnico no existe un solo motivo...

que justifique comprar ahora mismo el valor, pero como siempre en bolsa es posible y no me extrañaría ver en algún momento algún rebote incluso superior al 10 %, aunque en la actualidad nada apunta en esa dirección.

Como podéis ver en el gráfico mientras el Banco Sabadell cotice por debajo de la resistencia zonal 2,15 - 2,25 es bajista, por encima podría cambiar a alcista en plazos cortos y medios aunque a largo plazo habría que estudiar las circunstancias, en cualquier caso estamos lo suficientemente lejos de esa zona como para no tener que abordar esa problemática en este momento.

En el muy corto plazo el Sabadell podría mejorar batiendo la resistencia de 1,61 euros, pero no seré yo quien compre con tan poco aval con los dos huecos de ruptura y continuidad bajistas que tiene poco mas arriba, de hecho la mejor utilidad que veo para esa referencia es como cierre especulativo de posiciones bajistas; ahora mismo no puede descartarse una caída hacia la zona de 1,40. Mantenerse al margen del Banco Sabadell.

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Vladimiro

Un día, Dios se le presentó a Godofredo, campesino de un pueblo castellano, mientras araba en sus campos de secano. “¡Godofredo! Voy a concederte hoy el deseo que me pidas, con una única condición: que lo que te conceda, a tu vecino más próximo le será concedido el doble.” Tras pensar apenas un momento, Godofredo lo tuvo claro: “¡Sácame un ojo!”

Semana acueductual (no lo busquen en el diccionario) que nos trajo la eliminación de los dos equipos españoles de la Champions League, pero con un único pensamiento, quién de los dos había hecho más el ridículo, y la felicidad alcanzada no porque hubiera pasado su equipo sino, sobre todo, porque no lo hubiera hecho el contrario. En los mercados no hay esas disputas, aquí está todo el mundo feliz por el bombardeo analgésico de los bancos centrales, que siguen llamando con sus cantos de sirena a los gestores intrépidos, que siguen resistiéndose a comprar acciones. La melodía es cada vez más dulce y atractiva, y como a los sarracenos muertos en combate, se les promete un paraíso repleto de huríes que les harán la eternidad bastante más llevadera.  Vamos a comentar en qué consiste el juego y que cada cual vea.

Desde la caída de Lehman Brothers en el año 2008, los Bancos Centrales han incrementado sus balances (la FED americana un 347%, Gran Bretaña un 433%) con el fin de combatir la posible depresión que pudiera venir tras el estallido de la burbuja de la vivienda americana, y sus consecuencias en las instituciones financieras mundiales. En primer lugar, bajaron los tipos de interés a cifras cercanas a cero y aseguraron que no hubiera ningún problema de liquidez. Cuando surge un estallido de este nivel, los jugadores privados (empresas, bancos y familias) hacen recuento de daños y se dan cabezazos en las paredes por haber dado dinero a aquellos que no pueden devolverlo y que les dejan un agujero negro en su balance más grande que el ego de Mourinho. Lo siguiente que hacen es parar su actividad: dejan de dar nuevos préstamos, en el caso de los bancos, y de pedir nuevos créditos en el caso de los demás. La gente empieza a dejar de consumir, y la prioridad es devolver las deudas. A esto los economistas sabihondos lo llaman depresión de balances y suele llevar a un empequeñecimiento de la economía por el efecto limpieza. Muchos jugadores que jugaban en los mercados como en la PlayStation, se apalancaban y pedían prestado para hacer inversiones (el dinero lo ponía el “malvado” banco). Esto funcionaba, cuando la rentabilidad de la inversión era superior al coste de financiación. En el momento en el que el metro cuadrado de secarral no se vende ya a 12.000 euros, los promotores se sacuden las manos y le dicen al comercial de la sucursal del Desierto del Gobi, ¡te he dejado unas preciosas parcelitas en segunda fila de playa, a 650 kilómetros del mar que ahora son tuyas! Conclusión para el banco: pequeño cambio de partida contable en el activo, de préstamo a largo plazo a factura de proctólogo por el mismo importe. Como los promotores tenían responsabilidad limitada, la pérdida la asume el banco. En el caso de viviendas para particulares, la ley hipotecaria española es distinta que en el resto del mundo, y los particulares responden de la totalidad del préstamo con sus bienes presentes y futuros. Cuando el parón de la economía se refleje en el desempleo, se dejarán de poder pagar las cuotas y se concluirá con los desahucios. Los gobiernos (no dudo que con buena fe, pero con absoluta impericia) tratan de compensar este proceso de desapalancamiento de los privados, consumiendo y gastando ellos. El gobierno piensa que tiene margen, porque tiene una deuda sobre PIB por debajo del 60%, y una prima de riesgo con respecto al resto de países europeos de 0. Sin embargo, parte de un error importante. Durante los años de expansión económica ha sobrevalorado su capacidad recaudatoria y piensa que es eterna, independiente de la marcha económica del país, y no sólo eso, sino que ha adaptado los gastos a esos ingresos. Cuando empieza la crisis verá como los ingresos se reducirán drásticamente, y los gastos seguirán creciendo. Comienzan los déficits públicos de dos dígitos y a aumentar sus necesidades de endeudamiento. Esta subida rápida de las necesidades de financiación empieza a subir la prima de riesgo, y a subir el stock de deuda. Y llegado a este punto tenemos las dos teorías económicas enfrentadas y que sólo nuestros nietos sabrán cuál es la vencedora. La teoría que dice que sólo salimos de ésta reduciendo gasto público, y la que dice que es precisamente el gasto público lo que hace que la economía no esté peor, pues compensa el desapalancamiento privado y evita que haya más paro. Y con estas perspectivas, ¿qué es lo que intentan los bancos centrales? Cuando ven que ya han llegado los tipos a 0, y esto no arranca, lo que hacen es aumentar la base monetaria comprando deuda pública u otros activos. Lo que se trata es de cambiar cromos por dinero, para que éste vaya a la economía. Hasta ahí, perfecto, pero ¿cuál es el problema que llevamos anunciando desde hace ya bastante tiempo? Que la bondad del modelo descansa en que efectivamente el jugador que recibe el dinero cuando vende los bonos, lo utilice para “gastar”. Aquí aparece un concepto un poco distinto de base monetaria, que es el de oferta monetaria (la cantidad de dinero que el sector privado tiene para gastar) y que además de la base monetaria depende de la velocidad del dinero (cuántos préstamos den los bancos), y esta oferta monetaria apenas ha crecido porque los bancos usan el dinero de los bancos centrales para reducir sus deudas, o para comprar otros papelitos y llevarse un beneficio de la diferencia de tipos. El dinero creado va a los mercados y no a la economía. La put de Bernanke crea un efecto pernicioso en el sistema; es más fácil y menos arriesgado poner el dinero en los activos financieros que prestárselo a un emprendedor que ya veremos si nos lo devuelve. Y además ahonda en las desigualdades sociales. Bloomberg ha publicado que el movimiento alcista de los últimos días ha hecho que las doscientas personas más ricas del planeta, hayan visto aumentar su fortuna en 45.000 millones de dólares.

El gap entre economía real y economía financiera no deja de crecer, y es imposible saber cuál va a ser el límite. Los Bancos Centrales van a penalizar a los ahorradores llevando la remuneración de sus ahorros a cero, para permitir que el servicio de la deuda de los estados no crezca. Le obligan a la vez a entrar en activos con riesgo, para buscar una teórica mayor recompensa y un nebuloso efecto riqueza que le hará gastar más. Lo mismo que en 2008. Nosotros cerramos nuestras posiciones cortas en el 1570 del S&P y de momento pensamos que es mejor estar fuera que ponerse delante de los miuras. La cantidad de dinero en el mercado baja las primas de riesgo y lleva a una revalorización de activos sin que crezca la economía. Veremos hasta cuándo dura la música.

Si pudiéramos vender nuestras experiencias por lo que nos cuestan, todos seríamos millonarios.

Buena semana

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Hay Vida Después de la Crisis

La pasada semana estuve en Córdoba dando una conferencia y coincidí con Sebastián Álvaro de Al Filo de lo Imposible. Compartimos agente de conferencias pero nunca habíamos coincidido. Su charla fue de las que más me ha impactado en mi vida. Describía sus exploraciones con pasión y contó en vivo la muerte alguno de sus compañeros. Nos explicó por qué el ser humano arriesgaba incluso la vida para conseguir sueños imposibles como subir a un 8.000.
Este economista observador está cumpliendo un sueño imposible. No he arriesgado mi vida ni mi logro es comparable al de Sebastián y sus compañeros. Pero he conseguido escribir un libro sin desatender mis tareas profesionales, académicas y familiares. Comencé a escribir el pasado verano y no te tenido ninguna queja de mis clientes. He seguido dando clase y he tenido que dar un curso nuevo en Icade y el último día de clase mis alumnos me despidieron con un aplauso inmerecido digno de una estrella de ópera. Y ahora tras publicar este blog me voy a explicar a los niños de la guardería de mi niño mi oficio de economista. Ya lo hice con mi niña es una de las clases más difíciles que he dado nunca en mi vida.
 
El día que vi por primera vez el libro en papel en la sede de la editorial fue muy emocionante. Pero ayer cuando leí la prepublicación en El País de mi libro se me saltaron las lágrimas de la emoción. El periódico que yo leía de estudiante, en el que aprendía lecciones magistrales cada domingo de grandes economistas, publicaba una página entera de mi libro. Muy pocos economistas en nuestra querida España han conseguido ese 8.000.
Pero todos los medios quieren promocionar el libro y entrevistar a este economista observador. Si una multinacional quisiera hacer una promoción similar a la que yo ya tengo planificada con mi libro para el próximo mes tendría que presupuestar millones de euros. Yo saldré en todas las televisiones radio, prensa escrita e internet internacionales, nacionales y locales sin coste.
La gente me pregunta el secreto. Me lo enseñó mi madre y mis abuelos desde muy pequeñito “haz el bien y no mires a quien” En la última década he atendido medios de comunicación desinteresadamente. Con mucha paciencia, siempre he explicado al reportero el problema antes de darle mi opinión. Nunca he usado ese poder para vender nada. Sólo he pretendido que la sociedad tuviese información y opinión para crear su propio criterio.
He conseguido todo esto manteniendo prestigio académico. Es muy gratificante cuando me invitan en una universidad a dar una conferencia ver a mis colegas profesores hablando tan bien de este economista observador y agradecimiento mi labor de divulgación rigurosa para elevar el debate y el conocimiento de economía de nuestra querida España. Me siguen llamando los gobiernos para asesorarles, de todas las ideologías y de todos los continentes, instituciones internacionales, empresas y bancos nacionales e internacionales, etc.
Pero voy a serte sincero. En este momento nada me hace más feliz que ver el agradecimiento de la gente por la calle y en Twitter cuando me dicen que están ya deseosos de leer mi libro. Saldrá este jueves 16 en librerías y en ebook y en Amazon ya lidera las ventas de libros de economía. El libro está escrito para un público generalista e hicimos un gran esfuerzo de edición para eliminar tecnicismo y jerga de economistas. Esto retrasó la publicación pero creo que ha merecido la pena. Por lo tanto, el objetivo es que lidere las ventas totales, no sólo de economía.
Ahora sólo tengo un objetivo que el libro se venda. No es una motivación egoísta, si las ventas van bien ya tengo pensado a quien le voy a donar dinero para que siga ayudando a tanta gente que lo pasa mal en nuestra querida España. Me interesa que el libro se lea y que los españoles comprendan la patología a la que nos enfrentamos. Que entiendan que será duro pero que tiene solución. Y que sepan que en el libro hay un plan para salir de esta maldita crisis.
Lo más impactante del otro día en Córdoba no fue la charla de Sebastián. Fue saber que me sigue por los medios, que me quiere conocer y leer mi libro. Esto me está sucediendo con miles de seguidores y el libro está permitiendo cumplir uno de mis sueños imposibles. Gracias de corazón por estar al otro lado.

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La ‘catastroika’

Los 10 primeros días de mayo del año 2010 sembraron las bases de lo que luego ha ocurrido en Europa: una crisis que no se puede calificar solo de económica sino que posee aristas institucionales y políticas muy profundas. Tres fueron las decisiones más importantes tomadas entonces: la intervención de derecho en Grecia, la intervención de facto en España, y la creación del primer fondo de rescate europeo para países en dificultades. Desde entonces, Grecia ha soportado dos planes de ayuda con su correspondiente contrapartida en materia de austeridad (lo que le ha llevado a una profundísima recesión de larga duración), Portugal e Irlanda también fueron intervenidas y no levantan cabeza, el sistema financiero español fue rescatado, y Chipre también ha caído.

Todo ello ha causado grandes “daños colaterales humanos” en forma de perdedores. El sociólogo Ulrich Beck (Una Europa alemana, Paidós Editorial) cita un artículo del Süddeutsche Zeitung: “El problema no es la falta de un sentimiento europeo, sino el hecho de que hay al menos dos. Está el sentimiento positivo de esa mayoría que no quiere volver a echar de menos ninguna de las grandes libertades europeas. Y está, por otra parte, el sentimiento negativo, que a menudo albergan las mismas personas, de que allá lejos, en Bruselas, existe un universo paralelo alejado de la propia vida”.

Entre las causas de ello figuran las políticas que se toman en Bruselas, siempre en la misma dirección de ajustes y sacrificios, independientemente de las condiciones distintas de cada país; los procedimientos con las que se adoptan, opacos, con la participación de instituciones ademocráticas como la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional, la célebre troika cuyas decisiones han servido para que los críticos la recalifiquen con el apelativo de catastroika; y líderes más tecnócratas que políticos (los Durão Barroso, Van Rompuy,…) que no han terminado de solucionar aquello que decía Kissinger: “Si tengo que llamar a Europa, ¿qué teléfono marco?”. Seguro que el de Merkel, una dirigente no comunitaria.

A mediados del siglo pasado, el sociólogo Marshall definió el concepto de ciudadanía integral. Para ser ciudadano, dijo Marshall, hay que ser triplemente ciudadano: ciudadano civil (las libertades clásicas: expresión, reunión, pensamiento,…), ciudadano político (poder elegir a los representantes que solucionan los problemas comunes, públicos, y poder presentarse a unas elecciones) y ciudadano social o económico (tener unos estándares mínimos de vida y de protección por el mero hecho de ser persona. Así nació el Estado de bienestar). Europa fue la parte del mundo que más se acercó a ese concepto de ciudadanía integral, pero con la crisis se está debilitando con rapidez: se rompe el pacto social que supone el welfare y se reduce la calidad de la democracia civil y política. Esta percepción es compartida de forma progresiva por más ciudadanos, hasta tal punto de que la vicepresidenta de la Comisión Europea, Viviane Reding, ha activado un plan para la ciudadanía común europea (empezando por el empleo, principal problema de la zona), ante la desconfianza en las instituciones que se manifiesta en primera instancia como una pérdida de confianza en lo político.

Todo ello se agudiza en España, uno de los países con más “daños colaterales humanos”. El presidente del Instituto de Empresa Familiar, José Manuel Entrecanales, decía hace unos días que la crisis ha destruido en nuestro país el 17% del tejido empresarial, que no utiliza al 27% de la población activa ni el 31% de su capacidad adquisitiva. España quizá tenga que activar antes del 31 de diciembre el resto de la póliza de crédito para ayudar a la banca en dificultades (quedan 60.000 millones de euros sin utilizar) ante los problemas financieros de un país con la tasa de paro más alta de su historia, que ve crecer los porcentajes de mora de los créditos concedidos, en donde disminuye dramáticamente la renta disponible de las familias (la célebre devaluación interna de los salarios), y cuya deuda asciende al 135% de la renta disponible bruta. El socialista Ramón Jáuregui se preguntaba el pasado sábado cuánto se tardará en reconocer que España necesita una inyección de liquidez al sistema financiero y una inyección de estímulo a su economía real. Otra vez el tiempo perdido.

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